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央行宣布全面降準1個(gè)百分點(diǎn) 對沖下行壓力

為何此時(shí)降準——

　　符合當前經(jīng)濟發(fā)展形勢，有利于緩解經(jīng)濟下行壓力

　　4月19日，中國人民銀行宣布，自2015年4月20日起下調各類(lèi)存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)。這也是自去

年以來(lái)兩次降息、一次降準之后，貨幣政策的又一較大動(dòng)作。一季度各項經(jīng)濟數據剛剛公布，貨幣政策為什么選擇在此時(shí)“出

拳”？

　　中國人民銀行研究局局長(cháng)陸磊認為，此時(shí)降準主要是出于三方面考慮：

　　一是確保流動(dòng)性保持穩定。從金融統計數據看，3月末，廣義貨幣供應量M2增長(cháng)11.6%，比去年同期低0.5個(gè)百分點(diǎn)。M2增

速回落主要原因是外匯占款同比明顯少增。今年一季度，外匯占款余額26.82萬(wàn)億元，一季度減少2521億元，同比少增1.04萬(wàn)

億元。其中，3月份當月減少2307億元，同比少增4048億元。為穩定基礎貨幣投放，保持M2平穩適度增長(cháng)，在4月下調金融機構

存款準備金率是合適的。

　　二是確保金融機構支持實(shí)體經(jīng)濟能力保持穩定。一季度金融機構對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加3.61萬(wàn)億元，比去年同

期多增6253億元；占同期社會(huì )融資規模增量的78.3%，比去年同期高24.1個(gè)百分點(diǎn)。降低存款準備金率有助于促進(jìn)存款類(lèi)金融

機構具備足夠的可貸資金以保持信貸支持實(shí)體經(jīng)濟的能力。

　　三是確保實(shí)際融資成本穩中有降。3月末，企業(yè)融資成本為6.83%，比上年末下降12個(gè)基點(diǎn)，比上年同期下降50個(gè)基點(diǎn)。但

考慮到生產(chǎn)者價(jià)格指數一季度下降幅度較大，為-4.6%，意味著(zhù)扣除價(jià)格因素，企業(yè)實(shí)際融資成本仍然較高，下調存款準備金

率將增加商業(yè)銀行長(cháng)期低成本資金，促進(jìn)社會(huì )融資成本進(jìn)一步降低。

　　中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認為，剛剛公布的一季度和3月份經(jīng)濟數據顯示，經(jīng)濟下行壓力還在持續加大。從社會(huì )融資

規模看，表內信貸以外的融資也比預期要少。因此，此次降準主要是應對經(jīng)濟下行壓力，同時(shí)也是對沖外匯占款放緩導致的貨

幣投放量減少，維持社會(huì )流動(dòng)性的適度充裕。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，除考慮到當前經(jīng)濟下行壓力大，從中長(cháng)期看，互聯(lián)網(wǎng)金融和近期股市活躍表現都分流了

部分存款，未來(lái)存款數額的增速一定會(huì )放緩，因此在此時(shí)選擇降準十分必要。“據粗略估算，此次降準將釋放1.1萬(wàn)億元到1.5

萬(wàn)億元的資金。”連平說(shuō)。

　　政策意圖何在——

　　“接棒”降息，搭配使用緩解企業(yè)融資貴、融資難

　　專(zhuān)家認為，此次推出下調存款準備金率，降準適時(shí)“接棒”降息，貨幣政策工具搭配使用，能夠更有效緩解企業(yè)融資貴、

融資難。

　　連平分析，去年開(kāi)始已經(jīng)有兩次降息，融資成本已有所下降，貸款利率也有所降低，需要降準來(lái)配合降息更好地發(fā)揮作用

。

　　除全面降準外，此次降準同時(shí)注重定向調控。對農信社、村鎮銀行等農村金融機構，將額外降低人民幣存款準備金率1個(gè)

百分點(diǎn)，并統一下調農村合作銀行存款準備金率至農信社水平；對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率2個(gè)百分點(diǎn)

；對符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農”或小微企業(yè)貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業(yè)銀行可執行較同類(lèi)機構法定水平低

0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準備金率。

　　“平均來(lái)看，存款準備金率降低了1.5個(gè)百分點(diǎn)。”對外經(jīng)濟貿易大學(xué)校長(cháng)助理丁志杰說(shuō)，此次降準能有效降低銀行吸收

存款的壓力，為降低貸款利率提供空間。

　　丁志杰表示，此次定向降準能夠起到有效降低利率的作用，也加大了對國民經(jīng)濟發(fā)展薄弱環(huán)節的支持力度。今后應當延續

降準、降息搭配使用的方式，通過(guò)降準有效引導市場(chǎng)利率下降，再配以降息，從而更好地發(fā)揮貨幣政策作用，恢復實(shí)體經(jīng)濟發(fā)

展活力。

　　彭文生認為，就緩解企業(yè)融資貴、融資難而言，此次降準的政策效應體現在兩個(gè)方面：從銀行信貸角度看，降準能夠降低

銀行資金成本，這有利于增加貸款需求，銀行的放貸意愿也會(huì )提高。此外，降準也會(huì )提振資本市場(chǎng)信心，這將促進(jìn)直接融資規

模的增加。

　　連平表示，此次降準是總量與結構相結合的調整，既有普降又有定向，能夠為降低融資成本，減輕社會(huì )經(jīng)濟增長(cháng)壓力，緩

解企業(yè)融資貴、融資難，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展起到十分重要的作用。

　　力度為何加大——

　　該出手時(shí)就出手，未來(lái)貨幣政策仍不改穩健基調

　　相比于此前2月份下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次降準力度加大，超出預期。“這表明在經(jīng)濟下行壓

力大的情況下，宏觀(guān)政策該出手時(shí)還是會(huì )出手。”連平分析，此次降準釋放的流動(dòng)性，對于整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)規模不是很大，有助

于市場(chǎng)流動(dòng)性保持在合理狀態(tài)。考慮到近期股市、樓市發(fā)展較為活躍，此次降準能有效降低市場(chǎng)流動(dòng)性壓力，保持經(jīng)濟平穩運

行。

　　關(guān)于降準力度，陸磊表示，此次存款準備金率下調起到兩個(gè)作用。一是釋放商業(yè)銀行可貸資金。在外匯占款少增約1萬(wàn)億

元的背景下，普降1個(gè)百分點(diǎn)的存款準備金率大致可以對沖外匯占款少增所帶來(lái)的影響。因此，貨幣政策仍然處于中性狀態(tài)。

二是提高貨幣乘數。降低存款準備金率的后續影響在于新增存款可以按照更高的比率放貸，使得金融機構具備可持續的支持實(shí)

體經(jīng)濟發(fā)展的融資能力。

　　從當前經(jīng)濟發(fā)展數據來(lái)看，銀行負債成本高、存款壓力大，此次降準是針對實(shí)際情況進(jìn)行的合理調整，降準幅度是適度的

，連平認為，“貨幣政策穩健基調并未改變”。

　　關(guān)于未來(lái)政策發(fā)展的方向，陸磊指出，無(wú)論從實(shí)際融資成本還是流動(dòng)性總量看，準備金率下調起到了精準對沖作用，貨幣

政策仍然保持中性、穩健。并且此次降準除了普降，還針對村鎮銀行、農信社、農合行、農發(fā)行實(shí)施定向降準，這意味著(zhù)更有

針對性地面向小微企業(yè)、“三農”、重大水利工程的定向支持，以改善我國經(jīng)濟運行中的薄弱環(huán)節。

　　陸磊表示，未來(lái)將繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度，更加注重預調微調。通過(guò)綜合運用貨幣信貸政策，推動(dòng)

金融活水流向實(shí)體經(jīng)濟。

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